Az elmúlt két és fél hónap a kötvénypiacon befektetők számára is hozott kellemes meglepetéseket, a valószínűleg folytatódó hozamcsökkenés pedig indokolttá teszi, hogy a 10 éves referenciahozamra egy pillantást vessünk. Jól láthatóan a meredek hozamcsökkenés július vége és augusztus közepe között megtorpant, a 8.4 százalékos hozamszint pedig sokáig tartotta magát. Az áttörés után a soron következő szint 8 százalék körül alakult, amit szinten kisebb huzavona után sikerült leküzdeni. Összességében tehát, ha nem is olyan dinamikusan, de tovább tudott ereszkedni a 10 éves benchmark hozam az elmúlt két hónapban, a külföldi szereplők magára találásával összhangban pedig van még tér a piaci hozamok csökkenésére.

Viszonylag egyszerű okot találni a hozamok esésére, hiszen a Magyarországgal kapcsolatos aggodalmak, ha nem is szűntek meg teljesen, de legalább a kritikus márciusi hónapok óta szignifikáns csökkenést mutatnak, ami kihatott a kockázati felárakra is. A külső hangulat kedvező voltát mi sem bizonyítja jobban ,mint hogy az S&P javított a magyar hitelminősítés kilátásán. A kockázati felárak csökkenését pedig az MNB ha teheti meglovagolja, a jegybanki alapkamat egy éves időtávon pedig akár 5 százalékra is csökkenhet aj jelenlegi 7.5 százalékról.

Érdekes fejlemény azonban, hogy a forint árfolyama az elmúlt hónapokban stabil volt, a hozamok és az árfolyam közötti „olló” kinyílása pedig arra utal, hogy a kedvező hangulat még nem tudta tényleges vásárlásokra sarkallni a külföldieket (az állományi adatok stagnálása is ezt tükrözi). A piacon tehát a hazai szereplők pörögnek, a sorozatos jó hírek után, és a 2010-es költségvetés elfogadása körüli kalamajka elmúlásával lehet arra esély, hogy a külföldiek is elkezdjenek bevásárolni. Bár itt ugye az is egy akadályt jelent, hogy a fejlett országok a válság miatt erős kötvénykibocsátással jelentkeznek, ami elszívhatja a tőkét előlünk.

További akadályt jelenthet rövid távon egy esetleges részvénypiaci (és kötvénypiaci) korrekció, ami mondani sem kell a kockázatvállalási hajlandóságra mérhet egy jókora csapást. Az elemzők is csak találgatják, hogy mekkora korrekciót láthatunk majd, a becslések 10 és 20 százalék között szóródnak általában. Ha jobban megnézzük, a hozamcsökkenés lelassulására vagy megállására utalhat az is, hogy másfél éves mélyponton van a 10 éves referenciahozam.