A profik a feltörekvő piacokra fogadtak

2007. januárjában indította útjára a Portfolio.hu havi portfólió-ajánló sorozatát, amelynek keretében a profi befektetők, azaz alapkezelők véleményét kérjük ki arról, hogyan vélekednek a hazai és nemzetközi tőkepiacok helyzetét, hol látnak ígéretes befektetési lehetőségeket. Ennek legegyszerűbb módja, ha a szakemberek egy-egy "modellportfólió" segítségével mutatják be, melyik piacokat, eszközkategóriákat részesítik előnyben, így a portfólió súlyainak alakulása híven tükrözheti a szakemberek véleményét.

Habár a havi rendszerességgel frissített portfóliók nem tükrözik közvetlenül az alapkezelők saját befektetési stratégiáit, az elmúlt év tapasztalatai alapján érdemes odafigyelni, mit is sugallnak ajánlóikban a megkérdezett szakemberek, az ezek alapján összeállított átlagos portfólió változásai ugyanis több esetben is idejekorán figyelmeztettek a piaci fordulatokra.

Jelen cikkünkben az egyes eszközkategóriákhoz külön benchmarkokat rendelve tekintjük át, hogyan reagáltak az alapkezelők ajánlóikban az előttük álló piaci kihívásokra. (Fontos hangsúlyozni, hogy az alábbi indexeket többnyire önkényesen választottuk, és az egyes piacok teljesítményeit más benchmarkokkal is mérhetnénk. Ezzel együtt a trendek ezeken a példákon keresztül is szépen kirajzolódnak.)

A főbb eszközkategóriák szerinti bontáson jól látszik, hogy a részvények, illetve kötvények az év egészében a portfólió 70-80 százalékát tették ki, az év első felében szinte egyenlő súllyal, köszönhetően a hazai kötvénypiac év eleji kedvező kilátásainak. A fennmaradó 20-30 százalékon a pénzpiaci és az alternatív eszközök osztoztak, és jellemzően az utóbbiak felé billent a mérleg nyelve.

Átvették a vezetést a feltörekvő piacok

A legszembetűnőbb folyamat a részvénykitettség terén a feltörekvő piacok erőteljes térnyerése volt az év egésze során, miközben a fejlett piacoknak - már a hitelválság kirobbanása előtt is - egyre kisebb szerepet szántak az alapkezelők portfólióikban. Az MSCI Emerging Markets Indexet alapul véve jól látható, hogy a fejlődő piacok súlya egyetlen hónapban esett csupán vissza: a szakemberek egyedül a jelentős esést hozó novemberre vonatkozó ajánlóikban vettek vissza a feltörekvő piaci súlyból.

A portfólió-összetétel mellett ráadásul az alapkezelők kedvelt piacaikat, régióikat is rendszeresen megadják, amelyek szintén a feltörekvő piacok népszerűségéről árulkodtak. A leggyakrabban Oroszországot említették a szakemberek, de meglehetősen sokszor merült fel Dél-Korea is, mint igen vonzó befektetési célpont, ami szintén nem volt rossz tipp: a távol-keleti ország tőzsdeindexe az év második felében tapasztalt hullámzás ellenére is mintegy 40 százalékos pluszban zárta az évet. Az orosz piac teljesítménye ugyan ettől elmaradt, ugyanakkor az index alakulása alapján ugyanakkor a hitelválság szinte nyomot sem hagyott rajta.

Az egész évben vegyes képet mutató legfontosabb fejlett piacokat ugyanakkor már nem részesítették ekkora bizalomban a megkérdezett alapkezelők, a fejlett piaci részvények, részvényalapok súlya a teljes portfólión belül a februári 27 százalékos szintről 10 százalék közelébe süllyedt az év végére.

A hazai és régiós piacokat nagyon érzik

Még pontosabban éreztek rá az alapkezelők a szűkebb pátriájuk, a hazai és régiós részvénypiacok várható alakulására, hiszen az elmúlt évben mindkét téren a gyengébb hozamokat nyújtó hónapokra jellemzően a kitettség csökkentését javasolták, míg a piacok megugrásai előtt növelték súlyukat a portfóliójukban.

Különösen szembetűnő volt mindez októberben, amikor is a régiós és a hazai részvények addig nagyjából együtt mozgó részaránya élesen elvált egymástól, ahogyan a piaci teljesítmények is, és hasonlóan zajlottak a decemberi események is. (Az egyértelműség kedvéért az ajánlókban a hazai részvényeket úgy értelmezzük, hogy nem képezik a régiós piac részét, így a két kategória között nincs átfedés.)

A kötvényekből csak a hazai kellett

A portfólió-ajánlók elindulásakor is már meglehetősen magas volt az átlagos portfólió kötvénykitettsége, amit - a hazai kötvénypiac év eleji kedvező kilátásainak köszönhetően - szinte teljes egészében a magyar kötvények adtak. 2007 közepére ráadásul a hazai kötvények részaránya a teljes portfólióra vetítve megközelítette a 40 százalékot, miközben a nemzetközi kötvények még az év eleji, jelentéktelennek mondható súlyukat is elveszítették.

A hazai rövid és hosszú lejáratú állampapírok teljes hozamindexeit egyesítő MAXC kompozit teljesítménye tökéletesen visszaigazolta az alapkezelők döntéseit, beleértve a relatíve magas februári kötvénykitettséget is, és egyedül a szeptemberi megugrásra nem számíthattak igazán a megkérdezett szakemberek. A hazai kötvények súlyát az év második felében ugyanakkor folyamatosan csökkentették, ami így az év végi kedvezőtlen hónapokra már a kiinduló szint alá süllyedt.

Kicsit lecsúsztunk a nyersanyag-raliról

Az alternatív eszközök oldaláról talán említésre érdemes a nyersanyagok részarányának alakulása, habár ez az eszközkategória sem játszik meghatározó szerepet az átlagos portfólióban (hasonlóan az ingatlanpiachoz és a lényegénél fogva benchmarkkal nem "leképezhető" abszolút hozamú alapokhoz).

A nyersanyagok terén a befektetők nyár végén, illetve ősszel hatalmas ralinak lehettek tanúi, a nyersanyagpiaci indexek az év végére ugyanakkor hektikus hullámzásba csaptak át. A havi hozamadatokkal összevetve viszont úgy tűnik, alapkezelőink kevésbé érezték a ritmust a nyersanyagokkal kapcsolatban, mint tették azt a hozzájuk nyilvánvalóan sokkal közelebb álló hazai és régiós részvény-, illetve kötvénypiacok esetében.