910 forintra emeltük a Magyar Telekom célárát

Ma megjelent angol nyelvű elemzésünkben megerősítjük a Magyar Telekomra vonatkozó vételi ajánlásunkat, és 668 forintról 910 forintra emeljük a részvényekre vonatkozó célárfolyamot.

A befektetési sztori fontos eleme a magyarországi tarifaindexálás, az MTel az egyszámjegyű inflációs környezetben kétszámjegyű áremelést hajthat végre 2024-ben. 10%-ról 12%-ra emeljük az áremelés mértékére vonatkozó becslésünket, ami ~2,5 milliárd forintos havi bevételnövekedést jelent a korábbi ~2 milliárd forinttal szemben. A Vodafone például 15,4%-os díjemelést jelentett be 2024 márciusától.

A korábbinál magasabb EBITDAaL-ra számítunk. A kilenchavi KPI-trendek alapján a 2023-as EBITDAaL növekedés a célul tűzött 10-15%-os sáv felső élét is elérheti. Általánosságban elmondható, hogy a 2028-ig tartó előrejelzési periódusunkban jobb marzsokat prognosztizálunk, ami a tarifaindexálásnak és a költséginfláció normalizálódásának köszönhető.

A korábban vártnál alacsonyabb energiaköltségekkel számolunk. 2023 harmadik negyedévében az energiaportfólió ~50%-a volt fedezve 2024-re, a megújuló energiaforrások ára pedig 2025 végéig fixálva van.

Növeltük az osztalék előrejelzésünket is, összhangban a jövedelmezőségi és kifizetési feltételezésekkel. A 2023-as eredmények után a várható ~5%-os osztalékhozam összhangban van a szektor mediánjával, és a becsült részvényvisszavásárlás ~2%-kal növeli a teljes részvényesi javadalmazást. A közműadó illetve a különadó eltörlése miatt 2024-ben és 2025-ben nagymértékben megnőhet a részvényesi javadalmazás.

A 2024-es P/E értékeltség alapján a részvény 34%-kal alulértékelt, míg a 2024-es EV/EBITDA alapján megfelelően értékeltnek tűnik.