Kiegészítés

Egy kis kiegészítést fűznék a tegnapi gondolatokhoz, a becsült hatások alapján. Ezek pedig az intézkedések makrogazdasági hatásaira vonatkoznak. Ebben pl. a Bloomberg becsléseit vehetjük alapul.

Trump elnök bejelentései alapján április elejéig az addicionális átlagos vámok mintegy 5 százalékponttal emelték volna meg az év elején még 2,34 százalékon álló átlagos vám értékét, amelyet a „Liberation Day”-en bejelentett vámtételek, na meg a közbülső változások lőttek a magasba. Volt egy pont, amikor ezek a 25 százalék körüli szintet is elérték. Aztán a Kínával múlt hét végén megkötött ideiglenes megállapodás (30%) végül 10 százalék környékére húzta le az effektív addicionális vámtételek szintjét.

Az addicionális effektív vámszint alakulása (%)

Forrás: Bloomberg

Ennek köszönhetően 12-13 százalék körüli vámokkal számolhatnánk a jövőre nézve, ha minden a jelenlegi állapotban maradna.

Az átlagos vámszint (%)

Forrás: Bloomberg

Viszont az eddig bevezetésre került vámokon túl vannak vámtételek, amelyek vizsgálat alatt vannak, s vannak amelyek felfüggesztésre kerültek. Mindkét utóbbi esetben további tárgyalások, vizsgálatok függvénye, hogy bevezetésre kerülnek-e.

Ha minden a jelenlegi állapotban maradna, akkor nagyjából a korábban vártaknak megfelelően alakulna a világ, vagyis – kérem - nem lenne itt semmi látnivaló. Azaz ebben az esteben teljesen jogosnak tűnik, hogy a piacok visszatértek a korábbi csúcs környékére. Persze nem szabad azt sem elfelejteni, hogy a februári csúcs után az esés csak olyan értelemben volt Trump-nak köszönhető, hogy a várható vámtarifa emelések miatt a piaci szereplők elkezdték külföldi termékekkel (elsősorban kínaival) feltölteni a raktárakat a várható áremelkedések előtt. Ez pedig negatívan hatott az első negyedéves GDP-re. S persze a kiskereskedelmi adatok megbicsaklása sem segített. Szóval itt együttes hatásoknak volt betudható a részvénypiac lejtmenete. Vagyis a gazdaság állapota, s az abban várható változások okozták az esést.

A Bloomberg becslése szerint a vámok gazdasági hatása az alábbiak szerint alakulhat.

A vámok potenciális hatása az amerikai GDP-re és inflációra

Forrás: Bloomberg

A Bloomberg becslése szerint a jelenleg kinéző 10 százalékos vámtarifa növekedés mintegy 1,5 százalékponttal csökkentené a GDP növekedést és cirka 1 százalékponttal emelné az inflációt. Azt mondhatjuk, hogy alapvetően ilyesmire számított (igazándiból ennél kisebbre) a piac tavaly év végén, s idén év elején. Viszont a függőben levő tételek a tarifát rendre nagyjából 20 és 25 százalék környékére emelhetik, amelyek a GDP-t egyre nagyobb mértékben, cirka 2,5 vagy akár 5 százalékponttal is rombolhatják. Mindeközben az infláció szintén nagyobb mértékben, cirka 1,5 vagy akár 3 százalékponttal is növekedhet. Az utóbbi értékek nyilván már a stagflációt mutatnák, amelyből nehezen szoktak kievickélni a gazdaságok, s valószínűleg a munkanélküliség is megugrana. Az pedig az időközi választásokon valószínűleg nem jönne jól a republikánusoknak. Talán ezért is lehet az, hogy a piac gyakorlatilag azt árazza, hogy a jelenlegi állapot lesz a végső megállapodás is. Azzal a kockázattal – úgy tűnik – nem számol, hogy a végén – nagyjából 90 nap múlva – esetleg mégis magasabb átlagos vámtarifák fognak kialakulni.

Ez a gondolatmenet is azt sugallja számomra, hogy a jelenlegi részvénypiaci árszintek az Egyesült Államokban inkább magasnak tekinthetők, mint bármi másnak.