Álmokat kerget az amerikai részvénypiac

A részvénypiacok értékeltségét többféle módszertan és mutatószám szerint lehet vizsgálni. Az egyik, most bemutatandó megközelítés három komponensre bontja az értéket. Egyrészt a könyv szerinti értékre, mint ami azt hivatott megtestesíteni, ami a cégben jelenleg van, például eredménytartalék formájában. Másrészt a következő három évre várt eredményre, melyet még viszonylag jól lehet előre látni és becsülni. Harmadrészt pedig minden egyébre, melyre álmokként és reményként hivatkozik, hiszen ez a távoli növekedésből jön, melyet rendkívül nagyfokú bizonytalanság mellett lehet csak előjelezni. Bloomberg adatokat felhasználva 1990 májusáig tudtunk visszamenni az elemzés során, hogy megvizsgáljuk a három fenti komponens arányát az S&P 500 index értékeltségében. Azt kaptuk, hogy jelenleg az S&P500 index értékének 65%-át magyarázza az „álmok és remények” faktor, ami nagyon erőteljes növekedési várakozásra, erőteljes optimizmusra utal. A vizsgált időszak során ennél magasabb értéket csak a 90-es évek végén láttunk.

Az S&P 500 értékének felbontása

Forrás: Bloomberg, Erste

Az értékeltség és a rövidtávú hozamok között rendkívül laza korrelációs kapcsolat van csak, azonban, ha a három éves hozamot vizsgáljuk, akkor már egyértelműen negatív korreláció áll fenn, melyet a következő ábrán szemléltettünk. Vagyis minél nagyobb volt az álmok szerepe az index értékében, annál kisebb lett a realizálható hozam, sőt, 60% fölötti értéknél már gyakran negatív volt a három éves hozam, ami óvatosságra int.

Értékeltség és várható hozam korrelációs vizsgálata

Forrás: Bloomberg, Erste

Végül megvizsgáltuk a csodálatos hetesként emlegetett részvények értékelését is. A Tesla, az Apple és az Nvidia esetében is azt kaptuk, hogy a teljes érték mintegy 90%-a származik a három éven túli időszakból, vagyis ezen részvények különösen érzékenyek a hosszútávú növekedési várakozások változására.

Álmok és remények aránya a csodálatos hetesben

Forrás: Bloomberg, Erste