Jön! Jön! Hamarosan itt van!
A SpaceX tegnap piaczárás után benyújtotta az IPO prospektust az amerikai Értékpapír és Tőzsdefelügyelet (SEC) számára. Ebből kiderül egy pár részlet az IPO-val kapcsolatban, na meg az is, hogy jó nagy veszteséget sikerült összehozni 2025-ben. Valószínűleg belepakoltak minden lehetséges költséget a tavalyi évben, hogy a jövőbeli kilátások már jobbak legyenek.
A SpaceX tőzsdei bevezetéséhez benyújtott dokumentum egyszerre rajzol ki egy ambiciózus növekedési történetet és jelentős kockázatokat. Az Elon Musk által vezetett vállalat továbbra is erősen a hosszú távú víziókra épít – például a Mars kolonizációjára és az űrbeli adatközpontok kiépítésére –, ugyanakkor a pénzügyi számok rövid távon jóval kevésbé kedvező képet mutatnak. Na de nézzük, miről is van szó!
A legfrissebb adatok szerint a SpaceX jelentősen veszteségessé vált: 2025-ben 4,9 milliárd dolláros nettó veszteséget ért el, szemben az előző évi 791 millió dolláros nyereséggel. A trend 2026 elején sem javult, az első negyedévben további 4,3 milliárd dollár mínuszt könyvelt el (az egy évvel korábbi 528 milliós veszteség után). Bár a bevétel nő – 2026 első negyedévében 4,7 milliárd dollárra emelkedett az egy évvel korábbi 4,1 milliárdról, és 2025-ben összesen 18,7 milliárd dollárt tett ki –, a gyors költségnövekedés, különösen a fejlesztések miatt, jelentősen nyomja az eredményt.
A veszteségek mögött nagyrészt a masszív beruházások állnak: a Starship program eddig több mint 15 milliárd dollárt emésztett fel, miközben jelenleg még csak tesztrepülések történtek. Emellett a cég bevételeinek több mint 20%-a egyetlen – meg nem nevezett – ügyféltől származik, ami koncentrációs kockázatot jelent. Amúgy a cég egy pénz égető üzem. Tavaly 20 milliárd dollárt, idén az első negyedévben 10 milliárd dollárt égetett el. Ebből tavaly és idén rendre 12,7 és 7,7 milliárd a mesterséges intelligenciára fordítódott.
A tulajdonosi struktúra továbbra is Elon Musk irányítását erősíti, a részvényesi megállapodások és lock‑up szabályok révén. Musk és a fő tulajdonosok legalább egy évig nem adhatják el részvényeiket, míg más befektetők esetében fokozatos, lépcsőzetes felszabadítás történik. Ez csökkentheti a hirtelen eladási nyomást, és stabilabb árfolyamalakulást eredményezhet a tőzsdei bevezetést követően. Különben 36,1 milliárd A típusú, 6,1 millió B típusú, 10 milliárd C típusú és 2,4 millió elsőbbségi részvényről fog állni az alaptőke. A trükk a B típusú részvény, amely tízszeres szavazati jogot ad, s az igazgatóság 51 százalékának megszavazására jogosít, na meg ez kell Musk visszahívásához is. Különben Musk 12,3%, míg Antonio J. Gracias 7,3 százalékos részesedéssel rendelkezik a jelenleg csak A típusú részvényekkel (1,4 milliárd részvény) rendelkező cégben. A C típusú törzsrészvények és az elsőbbségi részvények – megértésem szerint – egyelőre nem lesznek kibocsátva.
A hosszabb távú stratégia egyik legambiciózusabb eleme az űrbeli adatközpontok létrehozása: a SpaceX már 2028-tól AI‑feldolgozásra alkalmas műholdak telepítését tervezi, akár milliós konstellációkban. Ez új növekedési pályát nyithat meg, ugyanakkor iparági szkepticizmus is övezi: Jeff Bezos szerint a 2–3 éves időtáv „túl optimista”.
A SpaceX IPO-ja összességében egy klasszikus „high growth – high risk” történetet mutat: erős bevételnövekedés és jelentős jövőbeli potenciál mellett jelenleg is nagy veszteségek, magas beruházási igény, koncentrált bevételi struktúra és agresszív stratégiai célok jellemzik, amelyek sikeressége továbbra is bizonytalan.
Szerintem abban megegyezhetünk, hogy a múltbeli számok alapján a cég nem értékelhető. A jövőbeli számok pedig elég bizonytalanok. Mindenesetre a FOMO effektus valószínűleg most is működni fog, mint a Tesla esetén is. Korábban már született egy összefoglaló cikk egy kollégám tollából, ami itt olvasható. Aki pedig a most nyilvánossá vált számokat szeretné látni klikkeljen ide, de alább az eredménykimutatást is megtalálja.
A SpaceX eredménykimutatása
Forrás: SpaceX IPO dokumentum