Vihar előtti csend?

Az iráni konfliktus kiújulása és az olajárak hirtelen emelkedése megrázta az amerikai kötvénypiacot: a 10 éves államkötvény hozama mintegy 30 bázisponttal „ugrott meg” július eleje óta. A piac egyre inkább kételkedik abban, hogy a Fed pusztán kommunikációval képes lesz megfékezni az inflációt, amit amúgy az új jegybankelnök szerint az új Fed vezetés valójában nem is kíván gyakorolni. A kamatemelési várakozások meredeken emelkedtek az elmúlt időszakban, s kritikus szintet értek el a múlt hét végén, mivel az állampapírpiaci szereplők a magasabb energiaárak és a növekvő állampapír-kínálat miatt nagyobb hozamot várnak el.

A kötvénypiacra további nyomást gyakorol a várható 2 ezer milliárd dolláros amerikai költségvetési hiány, valamint a nagy technológiai vállalatok AI-beruházásaihoz kapcsolódó rekordméretű kötvénykibocsátás pénz elszívó hatása. Ráadásul a makrogazdasági adatok is azt sugallják, hogy az amerikai gazdaság jól van. (pl. Lásd múlt heti kompozit BMI-t, amely nem várt mértékben emelkedett.)

A magasabb hozamok a részvénypiacokra is negatívan hatnak. De az elmúlt havi kötvénypiaci változások „ceteris paribus” mintegy 4 százalékos negatív hatással voltak az értékeltségre nézve, ha a 4,18 százalékos kockázati prémiumot és a 10 éves hozamokat vesszük. ((4,18%+4,37%)/(4,18%+4,69%)~0,96). Ezzel szemben az S&P500 értéke nagyjából (1 százalékon belüli hibahatárral) ott van, ahol a hónapot kezdte. Vagyis felülteljesített.

Szóval a piac egyelőre moderáltan aggódik, de azért a múlt héten a most szerdai kamatdöntés tekintetében a kamatemelés valószínűsége 16 százalékról 34 százalékra nőtt. Valószínűleg Trump újabb visszavonulása erős közbenjárás lesz arra nézve, hogy szerdán szinten maradjon az amerikai alapkamat. Mindenesetre a hosszú hozamok már újra esésének indultak.