Kötvénypiaci hullámok

Csak nem csitul a kötvénypiac, pedig a döntéshozók megpróbálnak beavatkozni (lásd Bessent lépését). Kis megnyugvás után újabb hozamcsúcsokat látunk szerte a világban, amely alól üdítő kivétel a magyar hozamszint, amely az új kormány gazdaságpolitikájának köszönhetően nagyot csökkent, de most már – az elmúlt hetekben – ez is emelkedésnek indult. Lásd az alábbi grafikonokat.

Magyar, német, amerikai és japán 10 éves hozamok alakulása a 90-es évektől.

Forrás: Bloomberg

Hiába a továbbra is jelentős pénzbőség. A mesterséges intelligencia fejlesztések, a költségvetési hiányok és az emelkedő energiaárak, mind felfelé nyomják a hozamszinteket.

Ugyan továbbra is azt gondoljuk, hogy a profitbővülés dinamikája legyőzi a hozamemelkedését, de nem árt megnézni, hogy jelenleg mit is jelentene egy 5 százalékos amerikai állampapírhozam minden más változatlannak tekintése esetén.

Június végén az amerikai 10 éves hozamszint – amelyet a részvényértékelésekben a kockázatmentes alternatíva költségként tekintünk – 4,4 százalékon állt. Ha a mostanában szokásos 4,3 százalékos részvénykockázati prémiumot vesszük figyelembe, akkor a hozam emelkedésből adódó negatív hatás 1-(4,4+4,3)/(5+4,3), azaz kb. 6,5 százalékos leértékelődést hoz.

Június végéhez képest az amerikai piac, cirka 4 százalékkal van magasabban, miközben a napvilágot látott második negyedéves eredmények cirka 26 százalékkal múlták felül a várakozásokat.

Szóval a jelenlegi részvényárak nagy valószínűséggel tükrözik a felfelé mutató hozam kockázatokat, és / vagy a piaci szereplők nem hisznek a magas eredmények fenntarthatóságában. Mindez azt sugallja, hogy a hozamemelkedésre továbbra is figyelnünk kell, de még fontosabb a profitnövekedési kilátások jó becslése.