Változékony éghajlaton

A nemzetközi gazdasági környezetet továbbra is jelentős geopolitikai és inflációs bizonytalanság övezi. A közel-keleti konfliktus elhúzódása ismét felfelé hajtja az energiaárakat, és tartós nyugvópont egyelőre nincs kilátásban. Az amerikai gazdaság növekedése lassul, de a fogyasztás és a beruházások továbbra is viszonylag ellenállók, míg az eurózónában a vártnál kedvezőbb második negyedéves teljesítmény javította a rövid távú kilátásokat. A magasabb energiaárak ugyanakkor ismét erősítik az inflációs kockázatokat, ami szűkíti a Fed és az EKB mozgásterét. A tartósan magas infláció, a növekvő állami finanszírozási igények és a geopolitikai kockázatok miatt a globális kötvényhozamok is magasabb szinteken maradhatnak.

A magyar gazdaság 2026-ban mérsékelt élénkülést mutat. A növekedés legfontosabb támasza továbbra is a háztartások fogyasztása. A külső környezet azonban változatlanul komoly kockázatokat hordoz, elsősorban a geopolitikai feszültségek, a magas energiaárak és a bizonytalan exportkilátások miatt.

Az inflációs folyamatok a vártnál kedvezőbben alakultak, ami az erős forinttal és a mérséklődő árvárakozásokkal együtt teret nyitott a monetáris politika óvatos lazítására. Az MNB június és augusztus között összesen 75 bázisponttal, 6,25 százalékról 5,50 százalékra csökkentette az alapkamatot. A kamatpálya további alakulásával kapcsolatosan emelkedtek a bizonytalanságok: bár az inflációs adatok továbbra is kedvezőek, a közel-keleti konfliktus elmúlt hetekben tapasztalt eszkalációja, a globális kötvénypiaci turbulenciák, a volatilisebb forint, egyelőre megállásra késztetheti a döntéshozókat a vágási ciklusban. Az idén még látunk esélyt a jegybanki alapkamat további csökkentésére, de a felfelé mutató kamatkockázatok az elmúlt hetekben erősödtek.

Magyarország kockázati megítélése jelentősen javult az év során, a további előrelépéshez azonban hiteles költségvetési konszolidációra, az uniós források beáramlására és a gazdaságpolitikai kiszámíthatóság fennmaradására lesz szükség.