Mi történik pontosan a Teva háza táján?

Az elemzők nagyjából egy éve trendszerűen csökkentik profitvárakozásaikat a cégre, kérdés, hogy ennek mikor jön el az alja. Az árfolyam jelenleg a mostani elemzői várakozásoknál egy jóval pesszimistább képet áraz:

2016 végéhez képest most egységesen nagyjából 2 milliárd dollárral kevesebbet mutatnak az elemzői profitvárakozások a következő évekre. Ez egy 30% körüli visszaesésnek felel meg, aminél jelentősen többet esett (50%+) 2017-ben az árfolyam. Jelenleg a 2017-es évi várható eredmény csupán 3,8-szeresén forog a vállalat, ami nagyon alacsony értéknek számít (7 éves átlag = 9), különösképpen azért, mert a következő években is hasonló eredményt várnak a vállalattól.

Az alacsony árazás mögött meghúzódó tényezők a következők lehetnek:

• a piac a profitvárakozások további csökkenésével számol
• a profit nem várt idei visszaesése miatt kérdésessé vált a 2018-ban esedékes adósságszolgálat teljes visszafizetése (USD 5 Mrd a 34,5 Mrd-ból), illetve, az is előfordulhat, hogy esetleges kovenánsokat nem tud teljesíteni a vállalat
• A vállalat adósbesorolása jelenleg mind a három nagy hitelminősítőnél a még befektetésre ajánlott kategória legaljába esik, a Moody’s-nél és a Fitch-nél negatív kilátással, így előfordulhat, hogy a spekulatív kategóriába vágják ezt vissza

A társaság azonban a héten némi levegőhöz jutott, miután az egyik hitelezővel összesen 10,9 milliárd dollárnyi hitel és hitelkeret esetében sikerült megegyezni a kovenánsok (garanciák) lazításáról. Ugyanis az EBITDA eredmény 5-szöröséig engednék eladósodni a korábbi 4,25 helyett. Ez azt mutatja, hogy legalább ez a ~11 milliárd dolláros finanszírozási lehetőség biztosnak tűnik.

Utóbbi két érv esetében a vállalat már bejelentette a szükséges intézkedéseket (osztalék visszavágása, nem kulcsfontosságú üzletágak értékesítése, létszámleépítés, működés egyszerűsítése…), aminek köszönhetően nem ütközik majd problémába az esedékes adósságszolgálat teljesítése és amivel a hitelminősítők kegyeit is elnyerhetik. Ezt követően következhet pár szűk esztendő, amíg a vállalat nettó eladósodottsága (116%) eléri az iparági átlagot (50%), azonban ezelőtt jelenleg nem áll számottevő akadály.

Egy további technikai tényező is nyomást gyakorolhat átmenetileg az árfolyamra, az, hogy az Allergan nemrégiben úgy nyilatkozott, hogy pár hónapon belül túladhat 10%-os részesedésén a vállalatban. Ezt valószínűleg nem önti egy az egyben a piacra, hanem gyorsított könyvépítéses eljárás keretében intézményi befektetőknek értékesíti majd. Erre jellemzően az aktuális piaci ár alatt szokott sor kerülni, ez még egy egyszeri 4-5%-os eséssel járhat majd az árfolyamban.

Összességében több bizonytalansági tényező továbbra is körüllengi a Teva-t (potenciális leminősítés, eredménykilátások további potenciális romlása, Allergan részesedés potenciális értékesítése), amiknek el kéne tűnniük ahhoz, hogy elkezdjen helyrebillenni a vállalat értékeltsége. Ez akár még hónapokig is eltarthat, azonban azt követően ismét 30 dollár környékére mehet vissza az árfolyam, ugyanis az értékeltség, olcsóság jelenleg inkább ezt támasztanák alá.

Ez alapján hosszú távra a jelenlegi szinteken érdemes lehet óvatosan pozíció kiépítésébe kezdeni, azonban rövidtávon még előfordulhat nagyobb csapkodás bármelyik irányba, így attól most még érdemes tartózkodni.

Technikai kép

15-20 dollár között következhet konszolidáció a részvényben, azonban az sem kizárt, hogy rövidtávon még lesz benne esés a 15 dollár alatti szintekig is. Technikai szemszögből a 20 dolláros szint, majd a csökkenő trendcsatorna alsó élének áttörése utalna arra, hogy elkezdődhet egy komolyabb emelkedés. Ez esetben elsőként a 26 és 31 dollár közötti rés alja, majd annak a teteje jelentene erős ellenállást.

Forrás: Bloomberg, Erste