12 ezer forintnál is többet érhet az OTP

Ismét 10 ezer pont fölé emelkedett az OTP árfolyama, ráadásul az emelkedés tovább folytatódhat és akár új csúcsokat is célba vehet az árfolyam. Az elmúlt napokban az MACD grafikonon vételi jelzés alakult ki, miközben a rövidtávú 20 és 30 napos mozgóátlagok áttörésre kerültek.

Fontos ellenállások 10.475 forintnál, e fölött pedig az idei 10.600 forintos csúcsnál húzódnak. A mostani lendülettel ezek akár áttörésre is kerülhetnek és megindulhat a részvény egy új lokális csúcs irányába, miközben 12 hónapos fundamentális célunk 12.200 Ft az OTP részvényekre, ami csaknem 20%-os felértékelődési potenciált jelent a mostani árfolyamhoz képest.

A kockázatlimitáló stop-loss megbízást a 10.000 pontos lélektani szint alá és a szeptember végi leszúrás által kialakított mélypont alá érdemes elhelyezni 9.610 ponthoz. Míg kiszállási pontunk fundamentális módon 12.200 pontnál került meghatározásra.

Forrás: Bloomberg, Erste

Kedvező gazdasági környezetben mozog az OTP

12.200 forintra emeltük meg 12 hónapos célárunkat az OTP-re vonatkozóan, amely jelentős, mintegy 20%-os felértékelődési potenciált jelent, ennek megfelelően vételre javasoljuk a bank részvényeit. Az ok, hogy a bank tisztított eredménye több mint 30 százalékkal magasabb lehet, mint korábban becsültük, 260-280 milliárd forint körül alakulhat az elkövetkező években. Ez az akvizícióknak (Splitska banka, Banca Romaneasca, Vojvodanska banka) és az erős organikus növekedésnek köszönhető. A hitelállomány 15-20 százalékkal növekedhet az elkövetkező években. Mindeközben a nem teljesítő hitelek aránya tovább csökkenhet a kedvező régiós makro környezetben melyet béremelkedések jellemeznek, ami miatt csoportszinten továbbra is rendkívül alacsony maradhat a céltartalék képzés. Sőt a core piac, Magyarország esetében tovább folytatódhat a céltartalékok visszaírása. Így a tőkearányos nyereség kiemelkedő maradhat.

Magas osztalék és régiós terjeszkedés is jöhet

Az erős tőkemegfelelés és a kiugró eredménytermelő képesség együttese jelentős osztalék kifizetést tesz lehetővé. 2018-tól kezdődően évi 400, 500, 600 és 700 forintos osztalék kifizetést is elképzelhetőnek tartunk, melyet azonban külső akvizíciók módosíthatnak. Azonban a sikeres nemzetközi terjeszkedés is legalább olyan értékteremtő a részvényeseknek, mint a magas osztalék. Csányi Sándor egy nemrégiben adott nyilatkozatában arról beszélt, hogy 5 bankot is szeretnének megvásárolni. Ezek a régióban jelenlévő pénzintézetek. Bár nem tudni, hogy mely bankokról lehet szó de egy későbbi nyilatkozat nyilvánvalóvá tette, hogy román bank nincs a listán. A múltban az OTP jellemzően könyvszerinti érték közelében, de az alatt vásárolt bankokat melyek néhány száz millió eurós saját tőkével rendelkeznek. Véleményünk szerint ezúttal is ezen kritériumok mentén keres felvásárlási célpontokat az OTP.

Nem számít drágának az OTP

Árfolyam/könyvszerinti érték alapján az 1,6-os érték nem számít alacsonynak, de ezt igazolja a bank kiemelkedő saját tőke arányos nyeresége, ami a legmagasabb a régiós peer groupból, ahogy az a lenti ábrán is látható.

Forrás: Erste, FactSet

Ha az előremutató P/E ráták alapján hasonlítjuk össze a régiós bankokat, akkor az OTP kimondottan olcsónak tűnik a szektortársakhoz képest. Hiszen az előretekintő 2017-es eredmény alapján 10,1-es, a 2018-as várakozásunk alapján pedig 10,0-ás P/E értékeltségen forog.